Kredittfølsomhet

Kredittfølsomhet er et måltall, i likhet med rentefølsomhet, som sier noe om utslag på porteføljeverdien etter en endring i det vi kaller kredittpremien som ligger i den samme porteføljen.

Eksempel

La oss tenke oss at vi låner ut penger over 5 år til 10 forskjellige banker. Vi ser at den risikofrie faste renten basert på 5 års swap er 5%, som i eksempelet med rentefølsomhet. Men det er en risiko ved å låne ut penger til disse 10 norske bankene og det er forskjell mellom dem. Jo høyere risiko, jo høyere kredittpremie krever man.

Etter noen analyser og enighet så havner disse lånene i snitt på en kredittpremie på 1% og vi antar at alle lånene blir gitt samme dag med 5 års horisont. Dette gjør vi i mars 2023, rett før Silicon Valley Bank går nedenom og hjem. Renten til bankene landet på 5% + 1% som blir 6% fast rente.

Det går en måned og det er nå 4 år og 11 måneder til lånene de 10 bankene har hos oss, skal betales tilbake. Silikon Valley Bank går konkurs og det blir mye usikkerhet ikke bare i USA men også her i Europa og Norge om det er flere banker som har trøbbel. Kredittpremiene man krever for å låne penger til banker går ut, risikoen er høyere.

Vi lånte ut pengene med 1% over risikofri rente, og la oss anta at markedsrenten er uendret på 5%. Etter usikkerheten kommer inn i markedet så krever man nå i snitt 2% i kredittpremie for å låne ut penger til de samme bankene vi allerede har lånt ut penger til. Altså totalt 7%. Verdien av våre 10 lån har falt og dersom vi skal selge våre obligasjoner videre eller prise vår lille obligasjonsportefølje så må vi ta hensyn til at den eller de som evt skal kjøpe disse lånene krever 7% avkastning frem mot forfall.

Den eneste måten å gi nye kjøpere 7% frem mot forfall er å selge lånene under verdien av hovedstol. Dette er også den eneste riktige måten å prise en portefølje på.

Vi skal altså ta hensyn til at vi akkurat nå sitter og tjener 6% på en portefølje som ingen ville kjøpt med mindre de fikk 7% avkastning. Og den prosenten vi tjener for lite, den gjelder ikke bare i det neste året, men i 4 år og 11 måneder til. Dermed må vi mest sannsynlig selge for et sted mellom 4,5 - 5% under verdien av hva lånene ble lagt ut for dersom vi skal selge, og tilsvarende må de prises om vi skal sitte på de og har andelseiere som vil ha en oppdatert markedsverdi.

Oppsummering

Korte lån vil være mindre risikofylte over endringer i kredittpremien da man kun trenger å kompensere for et års for lite rente om lånet har et år til forfall. Jo lengre lån, alt annet likt, jo mer vil kredittrisiko slå i verdien på våre obligasjoner. Dette vil medføre en høyere kredittfølsomhet.

En kredittfølsomhet på for eksempel 1,5 betyr at verdien av porteføljen faller eller stiger med 1,5% dersom kredittpremiene til lånene i porteføljen går opp eller ned med 1%.